好萊塢片廠華納兄弟探索（Warner Bros Discovery）1 月 7 日再度向股東發出公開信，一致否決派拉蒙天空之舞（Paramount Skydance）提出的 1084 億美元敵意收購案。這場好萊塢史上罕見的併購大戰持續延燒，華納兄弟董事會直言派拉蒙的報價「不夠充分」，更直指這項交易存在重大財務風險。這起收購案原本被視為媒體產業的震撼彈，如今卻因槓桿融資問題陷入僵局，讓外界對好萊塢未來版圖重組的想像再度生變。

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史上最大槓桿收購引發疑慮

華納兄弟在致股東信中詳細說明拒絕理由，強調即使甲骨文（Oracle）聯合創始人賴瑞·艾利森（Larry Ellison）已承諾提供超過 400 億美元的個人擔保，這筆交易仍被視為「歷史上最大的槓桿收購案」。董事會認為，派拉蒙的融資結構過度依賴舉債，對華納兄弟股東構成難以承受的風險。更關鍵的是，如果華納兄弟接受派拉蒙的提案，將面臨高達 47 億美元的額外成本，包括與 Netflix 原定交易的 28 億美元分手費、15 億美元的債務互換違約金，以及後續的債務利息負擔。相較之下，Netflix 先前提出 827 億美元收購華納兄弟旗下電影製片廠、HBO 有線電視網與串流服務 HBO Max 的方案，顯得更具財務可行性。派拉蒙雖將終止費提高至 58 億美元，試圖展現誠意，但華納兄弟董事會仍質疑其「完成交易的能力缺乏確定性」，認為這種高槓桿結構恐讓股東承擔過大風險。

好萊塢併購大戰！華納兄弟拒絕派拉蒙 1,084 億美元收購案，Netflix 827 億方案反而更吃香？
    圖片來源：Netflix

派拉蒙這次出手競購的不只是華納兄弟的影視資產，而是整個集團，包含 CNN 新聞網、卡通頻道與探索頻道等有線電視業務。派拉蒙方面則反擊華納兄弟「一直誤導投資者」，強調艾利森家族的「全面支持」已提供足夠的資金安全網，能滿足華納兄弟對財務靈活性的要求。不過業界普遍認為，無論是 Netflix 或派拉蒙的收購案，都將面臨嚴格的監管審查。美國立法者與娛樂產業經營者已表達疑慮，甚至前總統川普也表態將介入關注。Netflix 聯席執行長泰德·薩蘭多斯（Ted Sarandos）與葛瑞格·彼得斯（Greg Peters）則在本週三重申，他們認為華納兄弟的資產具有「卓越價值」，並已向監管機構提交合併前通知文件。

這場好萊塢巨頭間的收購戰仍在持續，華納兄弟的堅定拒絕態度顯示，在財務風險與股東利益的考量下，高價碼未必能換來點頭。接下來派拉蒙是否會再提出更具說服力的方案，或是 Netflix 能否順利完成交易，都將牽動全球娛樂產業的版圖重組。


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